Резюме

Изборът и осъществяването на подходящите инвестиции за придобиване на действащи предприятия зависи в решаваща степен от качеството на тяхната предварителна оценка. В теорията и практиката са известни три основни подхода за определяне стойността на компаниите: подход на базата на активите, подход на базата на доходите и подход на пазарните сравнения. Всеки един от изброените подходи включва определен набор от методи за тяхното прилагане. Предмет на настоящото изследване са коефициентните методи за определяне стойността на цели предприятия и възможностите за тяхното успешно приложение в България. Акцентът е поставен върху анализа на един от най-широко използваните коефициенти – “цена-доход”.

Представени са механизмът на използване, основните предимства и недостатъци на коефициентните методи за оценка. Специално внимание е отделено на ключовите изисквания, свързани с тяхното коректно използване. Установяването, обосновката и използването на правилните съотношения за оценка изискват задълбочено познаване на тяхната същност и фундаменталните фактори, които ги предопределят. В тази връзка е направен преглед на коефициента “цена-доход” в различни страни, както и кратък анализ на същия на българския капиталов пазар, от гледна точка на обосноваността на неговите стойности. В настоящата публикация е демонстрирана логиката на т. нар. фундаментални коефициенти “цена-доход”, както и връзката им с фактическите коефициенти.

Abstract

The selection and implementation of the appropriate investments for acquisition of going-concern enterprises is dependent to a very high extent upon the quality of their prior valuation. Three basic approaches for estimation of companies’ value are popular and broadly applied both in theory and practice: assets-based approach, income-based approach and relative-valuation approach. Each of them includes a number of specific methods of application. This study is about the relative methods for valuation of companies and the opportunities for their successful application in Bulgaria. The focus is put upon one of the most widely used multiples (ratios) – the price-earnings ratio.

The technology, as well as the most important advantages and disadvantages of the multiples (relative) valuation are presented and discussed. Special attention is given to the key requirements, related to their proper use. The identification, justification and application of the right multiples require in-depth knowledge of the fundamental factors which determine their levels. In this regard a short review is made of the price-earnings ratios on different international markets, as well as analysis of their levels on the Bulgarian capital market. The essence and logic of the fundamental price-earnings ratios is also demonstrated in this paper, together with their interrelation with the actual price-earnings ratios.